近看“银泰系”——从全线出击到腹背受敌
一向以低调著称的沈国*，注定要在聚光灯下度过2006年。今年以来，他遭遇的困难远比他开创的事业多得多。
银泰系 悄然成型
6年多来，沈国*在资本市场内外纵横驰骋，一个庞大的 银泰系 已悄然成型。
银泰系 掌门人沈国*最早在海南做地产起家。令其声名鹊起的也正是新近矗立在北京长安街沿线、尚未交付使用的标志性建筑 银泰中心。围绕核心企业中国银泰投资有限公司，沈国*设立了北京银泰置业、浙江银泰、武汉银泰等一大批企业，投资的产业涉及房地产、商业百货、能源和酒店业，同时从事资本经营、资产托管、股权投资、基础设施开发等众多业务。
2000年收购ST甬华联(600683，今G银泰)初尝胜果之后，沈国*和他的中国银泰投资公司对上市公司发生了浓厚的兴趣：2003年成为金果实业(000722，今G金果)第一大股东；2005年成为科学城(000975)第二大股东，同时举牌百大集团(600865)；2006年，举牌鄂武商(000501，今G武商A)，同时连续增持百大集团和鄂武商，一度成为这两家上市公司的名义第一大股东。
资料显示，上市公司被 银泰系 收购以后，都会与 银泰系 核心企业之间发生数额较大的关联交易。其具体形式，或为上市公司购买 银泰系 核心企业资产或股权，或为上市公司直接向 银泰系 关联企业提供资金。数据统计显示，截至去年底，宁波华联、金果实业和科学城累计向 银泰系 关联企业输出资金分别为1.1亿元、1.6亿元和7.5亿元。
多处碰壁备受质疑
全线出击 并没有带来预想中 全面开花 的良好局面。随着 银泰系 染指的上市公司数量不断增多，其遭遇的阻力也明显增强。如果按时间先后来审视银泰的上市公司并购案例，可以发现一个规律：越到后期，其并购的成功度越低。
在时间上， 银泰系 对G银泰的并购早在2000年即完成，运作时间最短，成功度最高。对金果实业的并购在2003年实施，2005年退出，账面亏损3000万元。 银泰系 与科学城早在2003年10月就开始合作。2005年11月，中国银泰投资有限公司受让凯得控股所持科学城24.4%的股份，开始实施并购。但是到目前为止，这一并购仍未尘埃落定。
2005年12月和今年1月， 银泰系 先后举牌百大集团和G武商A。最新消息显示，西子联合已经在百大集团并购中占据更大优势； 银泰系 对G武商A的并购也遭到武汉国资的坚决抵制，银泰方面关于召开G武商A股东大会的提议，也在G武商A董事会和监事会遭冷遇，不得已决定自行召开股东大会。
业内人士分析认为， 银泰系 之所以四处碰壁，主要有三个方面的原因。其一，在德隆系、飞天系等以不良手段运作上市公司的 系 们先后倒掉后，地方*府和上市公司管理层对同时运作多家上市公司的民营资本谈虎色变，产生了敬而远之的心理。 银泰系 与其掌控的上市公司之间发生大量的关联交易、上市公司向 银泰系 输出数额庞大的资金，也在客观上强化了这种心理。 其二， 银泰系 在并购中使用的手段过于强硬和单一，缺乏与当地*府之间的有效沟通。在今年2月底以前， 银泰系 持有百大集团的股份已占到后者总股本的19.62%。但是，3月6日杭州市*府直属的杭投控股仍然将其所持百大集团26%的国有股份转让给西子联合。 银泰系 因此失掉了并购百大集团最重要的筹码。 银泰系 在G武商A的处境本来比在百大集团好一些，因为武汉市*府下属的武汉国资是G武商A第一大股东，而武汉国资的绝对控股子公司华汉投资(同时也是G武商A法人股东)又与银泰方面合资设立了武汉银泰。双方有这一层关系，应该一切都好商量；这层关系的建立，应该是银泰方面付出大量努力的结果。遗憾的是，银泰并没有珍惜这一点，于4月12日轻率宣布己方已是G武商A第一大股东，结果招致武汉国资公开反击。G武商A并购陷入困境。
其三，也是最关键的一点， 银泰系 战线拉得太长，导致 兵力 分散，效率不高。据公开信息，到目前为止， 银泰系 在百大集团的持股总成本在6亿元左右，在G武商A的持股总成本在2亿元以上，在科学城并购中调动资金6.13亿元。与此同时，中国银泰还拟与中煤能源等4家单位一起建设300万吨二甲醚项目，需投入资金26.25亿元。以上合计， 银泰系 面临逾40亿元的资金支付压力，困难可想而知。 （来源：中国证券报）
