中远航运：上半年或现业绩低点市净率低具安全边际
作为“白菜价”航运股的成员之一，中远航运()近期的股价一直在5元以下。3月29日，公司最新报收4.43元，全周跌幅5.14%。3月30日，公司停牌。由于公司所属的海运行业具有强周期的特点，所以一般采用市净率(PB)指标进行相对估值。按照3月29日的收盘价，公司的市净率仅1.13倍，处于历史底部，且低于其他不少同行。此外，中远航运的年报将于4月份公布，而公司之前公布的业绩预告显示，去年实现营业收入51.64亿元，同比增长17.17%，但由于市场低迷，归属于上市公司股东的净利润则为1.54亿元，比上年同期减少了54.80%。2011年BDI指数同比下降幅度高达43.85%，航运市场运价较为低迷，但数据显示，公司运价水平基本持平，主要来源于货源结构调整，通过大力拓展中、日、韩地区新增钢材、机电设备等货源，公司确保运价水平小幅上升。公司近期公布的2月数据显示，该月份运量同比出现了小幅增长。公告显示，在2月份，公司的船队总计完成运量73.9万吨，同比上升8.5%，环比下降16.7%。此外，2月公司完成周转量40.3亿吨海里，同比上升4.1%，环比下降24.1%，分析人士认为，整体来看，公司2月份运量增速由1月的高点回归正常，略低于去年月平均的75万吨，但由于去年2月份较低的基数，同比增速依然为正。据了解，中远航运是中远集团旗下专注特种船运输的上市主体，通过远东—东南亚、远东—非洲远东—南美等五条主要航线覆盖了全世界主要国家和地区。公司主要专注远洋运输市场中超长、超重、超大件、不适箱以及有特殊运载、装卸要求的货载运输。从竞争格局方面，从事特种货物运输的企业相对较少，以国内为例，中远航运控制的特种船占比约80%，市场优势明显。国外的竞争对手船队主要分布在不同的航线，正面竞争不多，而客户又较为分散，难以形成整体客户群的议价能力，市场上船东优势地位较为明显。事实上，特运企业的核心竞争力之一在于其揽货能力。公司在1月份分别成立了欧洲分公司和美洲分公司，在自己相对较为薄弱的营销环节增加点。此前公司在国外主要依靠外部市场，而公司下一阶段的策略就是要加强自建点。2011年，公司的特种货物运输单价较去年同期有大约两美元的增长，主要原因就在于特种货物运输市场中，运力相对不足，没有集运市场和干散货市场大范围运力过剩的情况出现。长江证券分析师韩轶超认为，鉴于特种船行业的盈利波动更偏后周期，一般要晚于集运和散货市场3~6个月，而集运、散货运价的最低点出现在去年12月和今年2月初，所以特种船市场运价拐点可能要待二季度后段才能出现。另外，今年以来油价处于单边上涨的通道，而中远航运的老旧船舶处置在2011年基本完成，如果短期内没有需求的超预期爆发，公司的业绩低点很可能就会出现在今年的上半年。他预计公司2012~2013
年的每股收益分别为0.16元和0.29元，公司目前的市净率依然具有较高安全边际，只是公司的复苏时间将可能至少延后至2012年下半年。风险提示大盘系统性风险，航运市场继续低迷等。